企业发展到一定阶段，用简单扩大再生产的方式来解决资金瓶颈是不现实的，对外融资成为一种必然的选择。融资是一个产业与资本结合的过程。很多经营者在产业经营方面长袖善舞，但在融资的时候，却四处碰壁，一筹莫展。与此同时，食品企业在融资的策略与技巧方面总体是相对粗放的，有的企业家甚至不知道“审计、评估、法律意见书、尽职调查”等基本的投融资程序
。他们对目标投资者的了解要远远少于对产品市场的了解。

　　一、私募和上市：何去何从？

　　私募融资是近年来逐渐在国内显现出来的一种融资手段。私募是相对于公募而言的。此处公募是指在资本市场上公开发行股票，按照交易所规则流通，接受公众监督。而相对应的私募，则是指在较小的专业投资机构和相关上下游企业范围内进行融资。专业的私募投资机构的投资范围从企业早期的风险投资到上市前的融资，各有专注。我们在这里着重讨论上市前期，即所谓的pre-IPO阶段的私募融资。专注这个阶段的私募股权投资机构主要寻找处于高速成长期的行业，投资于其中具有较强竞争力的优质企业，通过注入资金，引入新的发展理念，改善企业的治理结构，将企业推上新的高速发展平台，最终实现成功上市的目标，投资者则可以凭借企业业绩的大幅提高和资本流通性的解决两方面获取收益。

　　公司融资方案的确定，往往依据该方案是否更适合于公司的情況，通常从时间、成本和资金额来考虑。私募融资和上市融资相比，各有利弊：

　　私募融资的市盈率通常只有上市市盈率的一半，因此私募时的公司价值低于上市时的公司价值；

　　私募的时间通常为3个月到半年，上市时间通常为7-8个月；

　　上市的筹资费用相对较高（上市的成本为固定成本，600-800万之间，成功费3％左右，费用比例约为10％），但一旦上市，再融资的成本很低，约为1％-2％左右，持续融资能力大大增强。私募的筹资费用相对较低（通常财务顾问费20-50万元，成功费4％-5％左右，付于顾问方的费用比例约为5％-6％），但再融资成本仍然是同样水平；

　　若资本筹集量小，直接上市所筹集资金量小，则成本就较高；而私募的筹集资本金额较少，但若能引进一个知名度高、市场认可度强的战略投资者，对于后期上市和公司发展有较大帮助。

　　对于高速发展的中小型食品企业，即财务指标快要达到或者刚刚达到交易所上市要求的企业来说，我们认为，私募后上市是公司走入资本市场的可选方案之一：

　　首先，我们认为对于这一类型的公司而言，私募不失为一个融资成本低廉而可控性比较强的融资方式，在不影响贵司业务的正常运营之下，可迅速将筹集到的资金用于行业内并购以及为日后更大规模的上市奠定基础：

　　为企业的成长和流动资金补充筹集资金；

　　为企业的并购整合提供资金；

　　在不影响企业的正常运营资金的情况下开展上市活动；

　　其次，从为日后企业上市的打算来看，私募不仅为企业提供资金，在私募这个过程中，一系列的规划和投资者接触就相当于“上市的演习”。更重要的是，企业通过与战略投资者的合作，引入专业的外部股东，改善公司治理结构，借助战略投资者的资源网络，拓展企业的发展空间，共同研究企业未来的发展战略目标，共同解决上市地的选择、上市时间的选择，以及中介机构的选择等各方面问题。有战略投资者介入的公司在上市募资阶段会更容易与投资者交流，也更容易获得投资者信任，从而提高募资效率。

　　二、融资方式：哪种方式？

　　通常的融资方式包括债券融资和股权融资两种方式。债权融资的对象主要是银行，其融资模式相对较为成熟。本节将重点对企业的股权融资模式与策略进行总结分析。

　　1.债权融资也叫债券融资，债权融资是向投资者出售各种债券，包括其他企业的债券、金融债券和国债等。债券融资不是为了获取被投资企业的所有者权益，而是为了获取企业的债权。债券融资者自投资之日起即成为债务企业的债权人，并按约定的利率收取利息，到期收回本金。银行借贷是债券融资的主要途径。中国人民银行贷款通则规定，企业要得到贷款必须提供抵押担保。而担保也成为很多食品企业融资过程中面临的现实困境。

　　2.股权融资是指投资者购买其他企业的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他企业。股权融资的目的是为持有被投资企业的股份，成为被投资企业的股东，依所持股份额享有股东的权利并承担相应的义务，一般情况下不能随意抽回投资。股权投资者的最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过股权分红获取，也可以通过其他方式取得。但是，如果被投资单位经营状况不佳，或者进行破产清算时，投资企业作为股东，也需要承担相应的投资损失。股权融资相对于债券融资而言，投资风险较大。

　　股权投资的本质内涵在于它是一种针对企业的专家管理型资本。就实质而言，股权投资是股权投资公司为项目企业融资并进行管理的活动；股权投资资金是实施专业化管理的投资资金；股权投资资本以股权形式介入、对各种资源进行综合性的全方位配置，投资公司既需要拥有资金优势，又要具有人事管理、市场开发与财务管理方面的经验。因此，股权投资不仅仅是一种投资行为，更是一种智能型、专家型的金融管理行为。

　　三、融资来源：向谁融资？

　　通常的融资对象包括战略投资者和金融投资者。当然，企业的战略合作伙伴（上下游客户等）和自然人也是可以考虑的对象。

　　战略投资和金融投资都有着不同的客观运作规律。作为资本运作，它们有某些共同的运作规律，但是在不同的领域，它们又有各自独特的规律。

　　（1）战略投资者

　　战略投资者一般是投资于本企业相同或相关行业的企业。如果融资企业希望在降低财务风险的同时，获得投资者在公司管理或技术上的支持，这样的企业通常会是战略投资者的选择。战略投资者能提高融资企业的资信度和行业地位，同时可以在技术、产品、上下游业务或其他方面给予融资企业帮助，以提高其盈利水平和盈利增长能力。而且，企业未来有进一步的资金需求时，战略投资者有能力提供资金。

　　战略投资者通常比金融投资者的投资期限更长，因为战略投资者进行的任何股权投资必须符合其整体发展战略，是出于对生产、成本、市场等方面的综合考虑而作出的，而不仅仅着眼于短期的财务回报。例如，众多跨国公司近年在中国进行的产业投资是因为他们看中了中国的市场、研究资源和廉价劳动力成本。因此，战略投资者对公司的控制和在董事会比例上的要求会更多，会较多地介入管理，如：统一参股汇源果汁后派驻了副总经理，统一与完达山乳业合作后要求新公司的总经理有统一排出。这些要求和选择可能增加合作双方在管理和企业文化上磨合的难度。

　　对战略投资者要注意的一个风险是其可能发展成为潜在竞争者。如果一家跨国公司在中国参股数家企业，又出于总部的整体考虑来安排产品和市场或自建独资企业，就可能与融资企业的长期发展战略或目标相左。因此，战略投资者通常争取在投资条款中设置公司出售时的“优先购买权”（即投资方有权按同等条件优先购买原股东拟转让的股权）和其他条款来保护其投资利益。因此，投资方和融资方需要互相了解对方的的真实意图，并运用谈判技巧来争取长期发展的有利条件。

　　案例1朝日啤酒与伊藤忠并购康师傅饮品

　　康师傅2002年销售额达到11亿美元，主要从事方便面、糕点食品及饮料的研发、生产及销售。其饮料部门由遍布中国的13家生产基地组成，2002年收入达3.58亿美元。其销售网络覆盖中国逾400个主要城市及700个乡镇，包括一支由逾3500名销售人员组成的专业营销团队。康师傅在香港联交所上市，目前市值约13亿美元。

　　朝日以啤酒、饮料产业为主，它积极向亚洲、北美及欧洲拓展国际事业，2001年开始，则以中国为亚洲市场发展中心。本次参与康师傅的经营，是在向中国已有的5家啤酒公司出资、参加经营的基础上，进一步强化在中国饮料事业上投资，这也是朝日国际事业部门扩大事业基础的另一大发展。朝日在东京证交所上市，目前市值约47亿美元。

　　伊藤忠在80多个国家设有办事处，其业务涉及多个行业。在该公司中期经营计划中，在中国的投资活动是以生活消费相关领域为中心。此次结盟前，伊藤忠与康师傅的母公司顶新国际集团已缔结了全面战略合作，目前已经在便利店、餐饮方面进行合作。伊藤忠在东京证交所上市，目前市值约52亿美元。2004年1月5日，由朝日啤酒株式会社及伊藤忠商事株式会社分别持有80％和20％股权的A-IchinaBreweries将以现金收购即将注册成立的康师傅饮品控股公司50％股权。康师傅饮料事业的企业价值作价为9.5亿美元，朝日和伊藤忠各持7.6亿美元和1.9亿美元收购即将注册成立的康师傅饮品公司50％的股权。

　　在注重发现未来市场价值的投资者眼里，康师傅旗下的包括13个饮料生产基地及销售网点的饮料事业群具有很高的战略价值。饮品业务是康师傅第二大收入来源。有关人士认为，康师傅的品牌价值令这一交易呈现出好看的势头。经过专业商标公司的评估，康师傅的无形资产已经达到3.46亿美元。康师傅将把此次交易的收益继续投资于康师傅集团的核心业务——方便面业务上，以进一步加强其在中国市场上的领导地位，同时，所得款项还将用于发展其他投资及偿还集团借款。

　　康师傅是中国家喻户晓的品牌，康师傅曾被评为“中国食品产业20大著名品牌”等一系列荣誉；伊藤忠有全世界最成熟的贸易平台；朝日除了生产啤酒外，还具备对东方饮料研发和生产能力。朝日希望可以借助康师傅的品牌和网络迅速进入中国主流的饮料市场。此次强强结盟带来三方优势互补的最大化，将强化康师傅品牌饮料在中国市场的领导地位。合作三方表示，合作充分得益于内地迅速增长的市场需求及不断增长的家庭收入所带来的巨大商机。新公司在进一步提升现有产品及竞争力的同时，还将研制开发运动型、能量功能型及咖啡型饮料等新产品。

　　（2）金融投资者

　　金融投资者是指私募股权投资基金。基金未必不是行业专家，而且有些投资基金有行业倾向和丰富的行业经验与资源。金融投资者和战略投资者有以下三个方面的要求是不同的：

　　（1）对公司的经营控制权要求较少

　　（2）对短期（2-3年）投资回报要求较高

　　（3）通过资本市场退出的要求较高

　　多数金融投资者仅仅出资，除了在董事会层面上参与企业的重大战略决策外，一般不参与企业的日常管理和经营，也不太可能成为潜在的竞争者。一旦投资，金融投资者对自己的投资就很难控制，因此挑选出管理好、成长性高和拥有值得信赖的管理团队的投资对象就十分关键。很多投资基金要求自己选派合资公司的财务总监，以保障自己对企业真实财务状况的了解。

　　金融投资者关注投资的中期（通常2—3年）回报，以上市为主要退出机制。唯有如此，他们管理的资金才有流动性。所以在选择投资对象时，他们就会考察企业3—5年后的业绩能否达到上市要求，其股权结构适合在哪个市场上市，而他们在金融方面的经验和网络也有利于公司未来的上市。

　　在国外，金融投资者大多以优先股（或可转债）入股，通过事先约定的固定分红来保障最低的投资回报，并且在企业清算时有优先于普通股的分配权（中国的《公司法》尚未明确优先股的地位，投资者无法以优先股入资）。另外，国外私募股权融资的常见条款还包括卖出选择权和转股条款等。卖出选择权要求融资企业如果未能在约定的时间上市，必须以约定价格回购引资形成的那部分股权，否则投资者有权出售公司，这将迫使经营者为上市而努力。转股条款是指投资者可以在上市时将优先股按一定比率转换成普通股，同享上市的成果。

　　案例2蒙牛乳业：550％摩根士丹利们的“利润猛牛”

　　摩根、英联、鼎辉是三家国际知名的金融投资机构。2002年“幼儿巨人”蒙牛的超常规发展吸引了他们的眼球。他们于2002年6月和2003年10月通过开曼公司向蒙牛做出两轮共6120万美元的投资，折合港币约4.77亿元，折合持股比例达到31.1％。蒙牛公司股票于2004年6月10日在香港上市。

　　2004年6月上市时，金融投资者共出售了1亿股蒙牛的股票，套现3.925亿港元。2004年12月，金融投资者再次出售1.68亿股，以6.06港元的价格套现10.2亿港元。2005年6月，最后出售2亿股（未计入其帮助金牛出售的6261万股），套现12亿港元。三次套现总金额高达26.125亿港元，摩根士丹利等国际投资机构的投入产出比近550％。

　　值得广大民营企业借鉴的是，蒙牛的上市前融资，是其整个资本运作链条中不可或缺的重要一环。可以说，上市前融得的两笔合计4.77亿港元的资金，对于蒙牛的实业起飞的助推效果，甚至要超过上市融资得到的10亿港元。可以说，这两笔上市前融资，使蒙牛后来的上市融资水到渠成。而蒙牛模式值得广大民营企业深思的是，相对弱势的中国民营企业，在与国际第一流的投资银行合作时，如何在保持自身独立性与获得投资之间，寻找一个平衡点。

　　四、技术路线：如何获得？

　　1.如何获得债权性融资

　　食品加工类企业往往地处县镇区域，通常只有农业银行开办贷款业务。受限于银行的“担保”条款，企业贷款能力有限。在经济欠发达地区，民间借贷成为一种主要的融资渠道。按照《中华人民共和国合同法》第二百一十一条规定：“自然人之间的借款合同对支付利息没有约定或者约定不明确的，视为不支付利息。自然人之间的借款合同约定支付利息的，借款的利率不得违反国家有关限制借款利率的规定”。同时按照最高人民法院印发《关于人民法院审理借贷案件的若干意见》的通知第6条规定：“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行同类贷款利率的4倍（包含利率本数）。超出此限度的，超出部分的利息不予保护”。

　　2.如何获得股权性融资

　　如何有效利用自身资源吸引外资资金，实现“高价而沽”，是融资企业面临的抉择之一。客观的说，融资方和投资方的“心态”是有很多落差的—融资方往往希望投资方能够“雪中送炭”，而投资者却更希望“锦上添花”。一般而言，成长期企业最具有投资价值，扩张期企业发展更为稳健，初创期企业风险较大，融资难度也较大。投资者也有项目的选择标准。融资企业越接近这些标准，也容易融资成功。通常，投资者青睐的企业往往有以下特征：

　　投资就是投“人”，经营者的选择是重中之重。特别是在金融投资者的事业中，一定要选对人，人不对路再热闹的行业也不进。

　　属于投资者重点关注的行业领域。不难理解，家电行业的海尔集团是不会参股青岛啤酒集团的，即使在同一城市—“隔行如隔山”。

　　行业处于成长阶段，行业规模年增长在8％以上。在行业成长阶段，企业的经营业绩更容易获得持续性增长。

　　企业在行业或细分行业中居于领导者地位，业绩年增长在20％以上；有品牌、渠道和自主定价权。

　　完善的生产管理能力，产品进入一些技术要求较高的市场，如与国际知名企业有合作关系等。

　　市场定位明确，下游客户清晰。有现实订单，缺少流动资金。通常，如果募集资金主要用于固定资产投资，无疑意味着经历一段建设周期后，产品才能投放市场，投资回报周期会较长。

　　参照各大证券交易市场，融资企业在未来的2-3年内具有IPO可能性。股票上市流通是投资者选择退出最为现实灵活的渠道。